东莞证券4月8日发布杰赛科技（002544）的研究报告称，近日调研了公司,与管理层就公司12年年报及未来发展进行了深入地交流。

     2012年业绩平稳增长,超额完成年度生产经营目标。2012年公司持续加大市场开拓和研发投入,公众网络综合解决方案、专用网络综合解决方案、通信类印制电路板等业务实现较快增长,实现营业总收入14.07亿元,同比增长16.65%;归属于上市公司股东的净利润8,542万元,同比增长10.80%;超额完成了年初制定的生产经营计划。

     通信规划设计发力高端咨询,13看点在4G业务拓展。公司的规划设计业务主要面向公网运营商,同时面向公共事业单位、大型企事业单位等行业应用提供服务。公司2012年通信网络建设综合解决方案收入7.44亿元,同比增长18.7%,其中公网部分4.37亿,专网部分3.07亿元。受益高端咨询业务的拓展,公司的规划设计服务业务毛利率由去年的25.2%提升到26.6%。2013年公司规划业务面临4G全面开启的发展商机,在深挖中国联通 存量市场的同时,公司将加强拓展中国移动相关的业务。

     印制电路板业务增速放缓,毛利率企稳回升。公司12年印制电路板业务收入4.18亿元,同比增长5%,增速放缓。该部分业务2011年因欧债危机导致民用部分盈利能力下滑,整体毛利率较2010年下降5个百分点,2012年民用部分有所好转,同时毛利率较高的军用部分比例有所提升,整体毛利率企稳回升,由11年的28.4%提升到12年的30.1%。未来公司印制电路板毛利率随着珠海基地高端产品的投产有望保持平稳。

     研发高投入产生效益,云计算从研究走向应用。公司注重研发,2012年研发支出高达8000万,公司密切跟进“云计算”业务的发和应用:在运营商云领域成功中标中国联通、中国移动桌面云项目,在政务云领域,完成了广州市海珠区电子政务云一期工程。公司的云计算业务逐步从研究阶段走向应用阶段,有望成为公司业务支柱之一。

      基于公司规划设计业务拓展顺利及印制电路板业务平稳增长的判断,预计公司13/14年营收为16.5亿和19.5亿,每股收益0.55元和0.60元。首次给予“谨慎推荐”评级。